Divulgation volontaire: caractéristiques, déterminants et impact sur la performance des entreprises et le comportement des investisseurs

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Le fameux scandale de BATAM en 2002, ayant provoqué une crise de confiance, a mené les régulateurs financiers, en Tunisie, à se pencher sur l’importance de la transparence de l’information par la promulgation de la loi n ° 2005-96 relative à la sécurité des relations financières. Les objectifs majeurs ont visé à retrouver la confiance des investisseurs et assurer le bon fonctionnement des marchés. En réaction à cet environnement, la divulgation participe désormais activement au processus de prise de décision des utilisateurs externes de l’information. Cette recherche se base sur deux constats. Le premier est le fait que plusieurs entreprises tunisiennes sont encore réticentes à divulguer des informations à caractère volontaire en se basant sur les rapports annuels (Nekhli et Fakhfakh, 2008 ; Bouri et Khlifi, 2007 : Loukil et Triki, 2008 : Chakroun et Mattoussi, 2013). Devant l’absence d’une étude antérieure, nous étudions cette réticence en se basant sur les communiqués de presse comme un autre moyen de communication. Le deuxième se manifeste par le fait que le style linguistique utilisé par les dirigeants dans leur communication financière est susceptible d’être un indicateur des performances futures des entreprises cotées et de détermination de la réaction des investisseurs financiers. Ces constats nous conduisent à considérer , d’une part, les facteurs qui déterminent l’offre volontaire d’information dans les communiqués de presse et d’autre part, les relations entre le ton des indicateurs d’activités et la performance des entreprises et le comportement des investisseurs. Notre recherche se situe dans le courant des études sur la DV. Plus spécifiquement, nous nous appuyons sur les travaux faits sur les rapports annuels à savoir les études de Verrecchia, 1991 ; Lang et Lundholm, 1993 ; Clarkson et al, 1994 ; Nicholls et Ahmed, 1995 ; Raffournier, 1995 ; Bédard et Chtourou, 1998 ; Depoers, 2000 ; Haniffa et Cooke, 2002 ; Barako, 2007 ; Ben Ayed-Koubaa ,2011; Chakroun et Mattoussi, 2012.pour le volet des interactions entre les mécanismes de gouvernance et l’étendue de la divulgation volontaire des communiqués de presse, Davis et al, 2007 ; Clarkson et al,2007 ;Henry, 2008 ; Davis et al,2012 ; Demers et Vega,2014; Boudt et al,2018 pour le volet des interactions entre le ton de la divulgation volontaire des indicateurs d’activité et la performance future et le comportement des investisseurs. Devant l’absence des travaux antérieurs sur les communiqués de presse sur des marchés émergents, nous nous proposons d’élucider le phénomène de la divulgation volontaire dans un contexte tunisien. Les apports de notre étude se situent à plusieurs niveaux : contextuel, empirique et conceptuel Sur le plan contextuel, notre contribution consiste à examiner la diversité du comportement des entreprises tunisiennes en matière de divulgation volontaire. De plus, nous analysons les relations entre l’étendue de cette pratique et les mécanismes de gouvernance d’entreprise en se basant sur un premier support qui est le communiqué de presse. En outre, nous procédons à se pencher sur les indicateurs d’activités publiés par les entreprises comme un deuxième support en se focalisant sur leur impact sur la performance future et le comportement des investisseurs tunisiens. Sur le plan empirique, nous introduisons, en premier lieu une méthodologie alternative qui permet à la fois d’investiguer les relations entre les mécanismes de gouvernance et la divulgation des communiqués, et d’autre part les relations entre la divulgation des indicateurs d’activité, la performance et le comportement des investisseurs ce qui n’a pas été fait dans le contexte tunisien auparavant. Sur le cadre conceptuel, nous proposons de créer une classification propre des thèmes de divulgation des communiqués qui permet d’explorer le contenu de la divulgation volontaire. Pour le positionnement théorique, nous nous sommes basés sur de nombreux fondements théoriques pour expliquer le phénomène de la divulgation volontaire puisqu'il n'existe pas une théorie spécifique pour l’expliquer. Nous avons testé nos assertions théoriques, dans un premier lieu, sur un échantillon d’entreprises cotées à la BVMT du secteur non financier et observées durant la période 2007-2017 (272 observations) qui utilisent des communiqués de presse comme un support de communication. Nous avons mené une analyse de contenu et analysé les effets des mécanismes de gouvernance de l’entreprise sur l’étendue de la divulgation dans les communiqués. Les résultats sont mitigés. Nous avons trouvé des relations entre certains mécanismes et la divulgation (concentration de propriété, propriété familiale, propriété étrangère et concentration de propriété).Par contre, nous avons marqué aucun impact entre les deux variables (taille du CA, indépendance des administrateurs, cumul des fonctions et qualité auditeur). Dans un second lieu, et en se basant sur le même échantillon durant les années 2017 et 2018 (384 observations), nous avons effectué des études la divulgation volontaire et son impact sur la performance des entreprises et le comportement des investisseurs en se rattachant aux textes relatifs aux indicateurs d’activités. Premièrement, nous n’avons pas décelé un impact du ton des indicateurs sur la performance des entreprises qui relèvent du secteur SIINV. Toutefois, nous avons trouvé un impact négatif entre la divulgation des mots pessimistes et la performance des entreprises du secteur SSCDI. Deuxièmement, les résultats montrent que le ton d’optimisme n’influence pas la réaction des investisseurs et que ces derniers sont influencés par la présence d’un ensemble d’informations pessimistes. Pour conclure, cette recherche permet, sur un plan théorique, d’enrichir les travaux sur la divulgation volontaire dans les pays émergents, sur un plan pratique, de fournir aux dirigeants d’entreprises tunisiennes un diagnostic des déterminants de cette divulgation et de ses besoins pour les investisseurs.

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Divulgation volontaire: caractéristiques, déterminants et impact sur la performance des entreprises et le comportement des investisseurs

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